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啟明觀點 | 啟明創(chuàng)投胡旭波： 2020年是投資機會更大的一年
2020/01/14
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啟明創(chuàng)投
恒天財富&中巖投資2020年權益投資高峰論壇于2019年12月底在深圳成功舉辦。啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波以《2020年私募股權投資分析》為主題進行了分享。
胡旭波表示，如果看好中國的發(fā)展?jié)摿蛘吣骋恍┊a業(yè)的發(fā)展，現在正是投資的好時機。他指出，啟明創(chuàng)投在2020年將看好以下領域的投資：創(chuàng)新醫(yī)療器械、全球化創(chuàng)新藥、人工智能的各產業(yè)應用、SaaS和云技術。
啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波
VC/PE行業(yè)受政策影響很大。對于行業(yè)而言，2019年有兩個方面的政策是振奮人心的。
一是國家在支持創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展方面有很多新政。科技創(chuàng)新行業(yè)的發(fā)展，離不開國家的支持。尤其是對于主流VC而言，都會投資到幾個與科創(chuàng)板要求一致的行業(yè)，包括硬科技、生物醫(yī)藥、人工智能等等。
二是科創(chuàng)板的開板及注冊制有序、常態(tài)化的推進。隨著科創(chuàng)板的設立，注冊制的試點的成功，近日證監(jiān)會已經提出，堅守科創(chuàng)板的定位，并加快推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制等。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風險投資都是很大的利好。
科創(chuàng)板開中國資本市場注冊制的先河，科創(chuàng)板或者是注冊制的改革，讓中國企業(yè)上市過程比較透明、可預測，對于企業(yè)和投資人來說都是很大的鼓舞。此前，企業(yè)上市面臨的一個挑戰(zhàn)是沒辦法預估上市過程，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和節(jié)奏經常被上市過程所影響。平均而言，我們投資一家企業(yè)的周期為5-8年，而且只有少數公司能夠成長到可以上市的行業(yè)地位，上市的可預期性極大地關系到風險投資基金持續(xù)投資科技創(chuàng)新企業(yè)的熱情。
前面是政策方面的情況，我們再來看看2019年前11個月中國私募股權市場的概況。
人民幣募資至少下降10%，影響來自于國家在資管方面的政策，2017、2018年一級市場估值高估等。投資總額下降幅度也很大。整個估值體系也在下調，估計2019年估值相對2018年下降幅度在20-30%以上。
當然，對于長期投資來講，這也是比較好的信號，如果看好中國的發(fā)展?jié)摿蛘吣骋恍┊a業(yè)的發(fā)展，現在正是投資的好時機。
在細分行業(yè)里面， 2019、2018年受到影響最大的行業(yè)是互聯(lián)網。尤其是消費互聯(lián)網，比如WeWork?？繜X成長、維系高估值的模式，還能不能持續(xù)？
我們看到，有兩個產業(yè)是在上漲的，一是To B，跟技術相關，比如說怎么提高企業(yè)的運營效率，包括SaaS平臺以及人工智能的應用等；二是醫(yī)療健康產業(yè)。中國的醫(yī)療消費占GDP的5%，美國是19%。當然美國不是好案例，美國是過度醫(yī)療；但看看歐洲的數字，平均是10-11%，因此我們說，中國醫(yī)療消費的需求是很大的。
當我們的可支配收入到一定水平時，我們會需要更高品質的醫(yī)療，這是個額外增加的市場。市場有多大？至少是1萬億。從這個角度來講，醫(yī)療健康產業(yè)會繼續(xù)成長。其他還有一些細分產業(yè)，不再展開。
對于啟明創(chuàng)投來講，2019年是我們的調整之年，適應整個產業(yè)的變化，我們專注于兩個大行業(yè)，醫(yī)療健康、TMT(信息技術、互聯(lián)網及消費)，各占50%。
借科創(chuàng)板改革的東風，去年上市的企業(yè)數量很大，A股100多家，如果A股每年保持200-250家企業(yè)上市， 風險投資在國內資本市場會是個可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。
新的《證券法》修訂后，以信息披露為核心，推行注冊制，投資人的重點也會進一步關注怎么幫助企業(yè)做大，怎么幫助企業(yè)做到一定的規(guī)模，而不是關心什么時候有上市窗口，這會進一步推動風險投資行業(yè)的重點從關注上市轉到關注企業(yè)的發(fā)展。
當然，對于投資人的要求會更高：怎樣把初創(chuàng)公司從0做到1，估值從0做到100億，這才是風險投資人應該做的事情。
2020年，啟明創(chuàng)投會看好幾個細分領域：
一是創(chuàng)新醫(yī)療器械。中國醫(yī)療器械絕對是一個被低估的行業(yè)。VC行業(yè)以前不太關注這個領域，如果不算邁瑞、樂普等，中國的醫(yī)療器械行業(yè)企業(yè)估值基本都是在100億元以下，而美敦力、強生這些公司，則可以做到1000多億美元的市值。
我們認為，創(chuàng)新醫(yī)療器械的時代已經來臨：人才越來越跟國際接軌，產業(yè)基礎已經搭建完成。我們未來會看到一批有國際競爭力的公司走上舞臺，包括一些我們啟明創(chuàng)投支持投資的公司，比如啟明醫(yī)療、三友醫(yī)療器械、惠泰醫(yī)療器械等。
二是全球化創(chuàng)新藥。在美國現在平均每個新藥的研發(fā)投入已經到了20億美元級別，研發(fā)的成功率并不高。2014年，啟明創(chuàng)投開始投創(chuàng)新藥，當時投資了再鼎醫(yī)藥。這和我們的判斷有關，我們認為中國市場需要本地的創(chuàng)新藥。比如跟腫瘤相關或者是中國特色的疾病，其治療嚴重依賴進口藥品，費用昂貴。我們的醫(yī)保體系需要本地的創(chuàng)新能力，研發(fā)創(chuàng)新藥來滿足未被滿足的需求。
能不能研發(fā)創(chuàng)新藥？中國的優(yōu)秀人才從2010年開始從美國回到中國做研發(fā)，人才聚集之后，比較優(yōu)勢明顯；另外中國的臨床CRO比如泰格醫(yī)藥的研發(fā)水平和數據管理能力已經被國際市場所認可，新藥本質上是數據驅動；同時在中國做臨床研究的成本合理。中國的研發(fā)費用基本上是美國的一半左右。我們在創(chuàng)新藥研發(fā)上有可能在未來20年趕上美國。
三是人工智能的各產業(yè)應用。過去幾年中國涌現出好幾個人工智能的獨角獸，未來在應用上會繼續(xù)跟很多產業(yè)結合，將會對產業(yè)發(fā)展起到重大影響。
四是SaaS和云技術。我們相信會在很多領域產生應用。
做風險投資跟二級市場有一個很大的區(qū)別。VC從0到1，能不能做成，能不能變成大公司或者上市公司很關鍵。
在VC行業(yè)里面，所謂的“風口”，就是如果某一個領域在應用上有大的突破，就會迅速形成幾個頭部公司，公司的估值就會變得很高。人工智能領域就是如此。
從投資和VC的角度來講，如果在早期抓住這樣的機會，有機會在三四年內達到10-20倍的估值。
